君樂(lè)寶終于官宣了上市計(jì)劃

“我代表君樂(lè)寶15000名員工鄭重表態(tài)：2025年君樂(lè)寶力爭(zhēng)銷(xiāo)售額達(dá)到500億元，君樂(lè)寶奶粉成為全球嬰幼兒奶粉領(lǐng)先品牌。”接受采訪時(shí)，君樂(lè)寶乳業(yè)集團(tuán)副總裁仲巖表示，“我們已經(jīng)正式啟動(dòng)IPO（首次公開(kāi)募股）上市項(xiàng)目，爭(zhēng)取在2025年完成上市”。

官方資料顯示，2021年君樂(lè)寶營(yíng)收203億元，距離500億元的目標(biāo)，其實(shí)還差了“一個(gè)半君樂(lè)寶”。

不過(guò)若將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，君樂(lè)寶四年?duì)I收翻倍的目標(biāo)并非不可能實(shí)現(xiàn)。2017年，君樂(lè)寶的營(yíng)收為102億元，四年時(shí)間的復(fù)合年增長(zhǎng)率就達(dá)到19％左右。若以此計(jì)算，確實(shí)有可能在2025年實(shí)現(xiàn)500億的目標(biāo)。

不過(guò)資本市場(chǎng)看重的不僅僅是漂亮的營(yíng)收增速，還有盈利能力以及是否具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。

君樂(lè)寶過(guò)去雖然委身于三鹿、蒙牛等一線乳企得以迅速成長(zhǎng)，但是低價(jià)困局，或許也是君樂(lè)寶遲遲沒(méi)有上市的關(guān)鍵阻礙。

君樂(lè)寶想要上市傳聞已久

2019年，蒙牛以總額40.11億元出售了持有的君樂(lè)寶51%股份。

由此，君樂(lè)寶的控制權(quán)回到了創(chuàng)始人魏立華手中。

彼時(shí)，市場(chǎng)就傳言君樂(lè)寶獨(dú)立是為上市做準(zhǔn)備，但君樂(lè)寶并未對(duì)此進(jìn)行回應(yīng)。

不過(guò)，即便過(guò)去了14年，君樂(lè)寶仍未擺脫三聚氰胺的陰影，依然有消費(fèi)者表示質(zhì)疑。

君樂(lè)寶其實(shí)是一家老牌乳企，早在1995年，就在石家莊成立了公司。

據(jù)媒體報(bào)道，1999年，三鹿成為當(dāng)時(shí)全國(guó)最大乳制品企業(yè)，彼時(shí)君樂(lè)寶用34%的股份抱上了三鹿的“大腿”，可以使用“三鹿”這個(gè)牌子。而三鹿則通過(guò)品牌+資金投入，獲得君樂(lè)寶的持股和借此快速進(jìn)入液體奶市場(chǎng)。

君樂(lè)寶借由“三鹿君樂(lè)寶”的商標(biāo)，迎來(lái)了跨越式發(fā)展，曾被媒體報(bào)道有意謀求上市。

2008年，三聚氰胺事件被曝光，此事對(duì)中國(guó)乳企造成了沉重打擊。生產(chǎn)酸奶的君樂(lè)寶也未能幸免，尤其是三鹿還持有其股份。

君樂(lè)寶認(rèn)清形勢(shì)，迅速切割與三鹿的關(guān)系。

最終，三鹿集團(tuán)被北京三元股份接盤(pán)重組，而君樂(lè)寶則回購(gòu)了三鹿集團(tuán)手中的部分股權(quán)。

直到2010年，君樂(lè)寶將自身51%的控股權(quán)出讓給中糧控股的蒙牛，才與三鹿徹底劃清界限。但仍有消費(fèi)者對(duì)于其曾與三鹿有關(guān)耿耿于懷。

劫后重生的君樂(lè)寶扛起振興河北乳業(yè)的使命，發(fā)展迅猛。

或許考慮此前三鹿的影響，盡管蒙牛持有其51%的股份，但君樂(lè)寶保持了相對(duì)獨(dú)立，產(chǎn)品也強(qiáng)調(diào)其自身的品牌。

2016—2018年，蒙牛年報(bào)中按液態(tài)奶產(chǎn)品劃分收入中，酸奶的收入分別為148.7億元，174.5億元和197億元。

而2019年，蒙牛出售了持有的君樂(lè)寶股份之后，并未細(xì)分其酸奶的詳細(xì)收入。

據(jù)君樂(lè)寶官方消息，2015年，其實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入63億元，2017年增長(zhǎng)至102億元，2021年整體營(yíng)業(yè)收入突破200億元。

上市一波三折

業(yè)績(jī)大漲，讓君樂(lè)寶有了上市的心思。

2019年4月，河北省奶業(yè)振興工作領(lǐng)導(dǎo)小組發(fā)布的《2019年河北省奶業(yè)振興工作方案》表示，“支持君樂(lè)寶乳業(yè)集團(tuán)主板上市，拓展融資渠道”。

而且從股權(quán)層面來(lái)講，君樂(lè)寶確實(shí)已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。2019年末，蒙牛以40.11億元的價(jià)格，將握有的君樂(lè)寶51%的股權(quán)全部出售給鵬?；?、君乾管理。

自此，君樂(lè)寶正式單飛、股權(quán)結(jié)構(gòu)也更加明晰。

2020年中，彭博社援引內(nèi)部人士消息稱(chēng)，君樂(lè)寶擬同時(shí)在中國(guó)內(nèi)地以及香港上市，計(jì)劃在香港的上市中，至少籌資7億美元。不過(guò)隨后，君樂(lè)寶表示：“目前沒(méi)有相關(guān)計(jì)劃”。

終于，2022年中君樂(lè)寶官宣了IPO計(jì)劃，只不過(guò)這個(gè)計(jì)劃還要再等三年時(shí)間才可以。

而從與乳企相關(guān)的幾個(gè)核心因素來(lái)看，君樂(lè)寶在奶源、市占率、凈利潤(rùn)等方面，存在一定的短板。

首先，從奶源的角度來(lái)看，君樂(lè)寶并未建立足夠?qū)拸V的護(hù)城河。頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年-2021年，君樂(lè)寶奶源自給率僅為50%，距離天潤(rùn)乳業(yè)、三元股份等地方乳企有較大差距。

雖然伊利、蒙牛的奶源自給率低于君樂(lè)寶，但是值得注意的是，伊利、蒙牛瓜分了中國(guó)40%的奶源。在此背景下，伊利、蒙牛依然大規(guī)模外購(gòu)奶源，也從側(cè)面說(shuō)明，中國(guó)優(yōu)質(zhì)的奶源基地已經(jīng)被瓜分殆盡。

雖然君樂(lè)寶的產(chǎn)品線較多，但是酸奶一直是其營(yíng)收的主要來(lái)源，可這一“長(zhǎng)板”的市場(chǎng)份額卻在不斷走低。華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年君樂(lè)寶酸奶市占率僅為7.2%，同比下跌1.3%，比排名第一的伊利低了21.6個(gè)百分點(diǎn)。

如果市場(chǎng)份額走低的同時(shí)，君樂(lè)寶的產(chǎn)品可以保證高溢價(jià)，也能寬慰投資者。但遺憾的是，君樂(lè)寶主打的低價(jià)產(chǎn)品，并不能帶來(lái)理想的凈利潤(rùn)。

蒙牛財(cái)報(bào)顯示，2018年，君樂(lè)寶對(duì)蒙牛的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率為9.58%，相比13.62%的營(yíng)收貢獻(xiàn)率低了不少。單從凈利潤(rùn)的角度來(lái)看，2017年-2018年，君樂(lè)寶的凈利率分別只有2.5%和 3.2%。

2019年中期業(yè)績(jī)會(huì)上，蒙牛財(cái)務(wù)總監(jiān)郭偉昌表示：“君樂(lè)寶的毛利率低于蒙牛水平，把君樂(lè)寶剔除之后，財(cái)務(wù)報(bào)表將得到明顯改善。未來(lái)收購(gòu)標(biāo)的的利潤(rùn)率必須高于君樂(lè)寶，這是我們的原則。”

由此來(lái)看，蒙牛出售君樂(lè)寶股權(quán)的原因中，或許也有“凈利率不達(dá)預(yù)期”這一條。

奶粉業(yè)務(wù)難成第二條曲線

從酸奶到鮮奶，君樂(lè)寶嘗到了“奶”的甜頭，或許是為了找到新的增長(zhǎng)極，2014年君樂(lè)寶嘗試切入奶粉市場(chǎng)。

從市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看，奶粉市場(chǎng)確實(shí)具備一定的想象力。智研數(shù)據(jù)顯示，2014年，中國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)規(guī)模為683億元，同比增長(zhǎng)13.83%。

官方資料顯示，截至2021年君樂(lè)寶奶粉銷(xiāo)量已突破10萬(wàn)噸。按此推算，君樂(lè)寶奶粉業(yè)務(wù)的營(yíng)收大約為百億元左右，能占到總營(yíng)收的50%左右。作為對(duì)比，2021年，蒙牛奶粉板塊營(yíng)收僅為49.491億元，同比僅增長(zhǎng)8.2%，僅占總營(yíng)收的5.6%。

但是君樂(lè)寶的奶粉業(yè)務(wù)依然沒(méi)有跳出低價(jià)的泥潭，或者反過(guò)來(lái)說(shuō)，憑借低價(jià)的產(chǎn)品策略，君樂(lè)寶的奶粉業(yè)務(wù)才可能擁有如此高的增速。

2017年，魏立華曾表示：“有人建議說(shuō)魏總，我們這么好的奶粉，最起碼得賣(mài)到250元、280元，也有人說(shuō)膽大一點(diǎn)賣(mài)800元。我們提出一個(gè)觀點(diǎn)，讓每一個(gè)中國(guó)孩子都能喝上世界頂級(jí)的好奶粉，130元一罐。”

作為對(duì)比，飛鶴同級(jí)別的奶粉價(jià)格在400-500元左右。

低價(jià)，意味著更低的利潤(rùn)率。為了扭轉(zhuǎn)這一局面，君樂(lè)寶看上了利潤(rùn)較高的羊奶粉賽道。

從售價(jià)來(lái)看，君樂(lè)寶的純羊奶粉甚至已經(jīng)比肩飛鶴。京東商城數(shù)據(jù)顯示，君樂(lè)寶臻唯愛(ài)3段幼兒配方羊奶粉（800g）價(jià)格為489元/罐，而飛鶴小羊秒可3段幼兒配方羊奶粉（830g）價(jià)格為418元/罐。

君樂(lè)寶入局純羊奶粉業(yè)務(wù)固然可以提高利潤(rùn)，但需要注意的是，羊奶粉賽道可以說(shuō)是近些年國(guó)內(nèi)“最卷”的領(lǐng)域之一。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，羊奶相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量在近年來(lái)逐年攀升，2020年新注冊(cè)量達(dá)到1452家，同比增長(zhǎng)14.9%，其中四季度新增企業(yè)331家。

該領(lǐng)域的大企業(yè)也不少，早已聚集了澳優(yōu)、雅士利、紅星美羚乳業(yè)等多家乳業(yè)公司。飛鶴、伊利等也先后通過(guò)收購(gòu)、入股等方式進(jìn)入羊奶粉市場(chǎng)。

在面對(duì)這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的時(shí)候，君樂(lè)寶臻唯愛(ài)的產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)紅利期或許很短，甚至不足以形成堅(jiān)固的核心壁壘。

紅星美羚早在2017年就開(kāi)始接受IPO輔導(dǎo)，至今仍未成功過(guò)會(huì)。其公司稱(chēng)在審核期間，公司經(jīng)歷了2次現(xiàn)場(chǎng)檢查、10余次問(wèn)詢回復(fù)、8次財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新、6次收入專(zhuān)項(xiàng)核查、3次IT審計(jì)。公司在上市失敗的公開(kāi)信中自稱(chēng)“上市比唐僧取經(jīng)還難”。

業(yè)內(nèi)人士表示，這些未上市的企業(yè)，大多存在區(qū)域化程度高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題。在面對(duì)伊利、蒙牛“雙寡頭”的沖擊時(shí)，仍將面臨來(lái)自產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷(xiāo)推廣以及人才不足等四大方面的挑戰(zhàn)。

今年以來(lái)，君樂(lè)寶的動(dòng)作頻頻。

1月，君樂(lè)寶與皇氏集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，以2億元入股皇氏來(lái)思爾，拓展其全國(guó)布局。

天眼查顯示，今年2月，君樂(lè)寶公司名字由原來(lái)的“石家莊君樂(lè)寶乳業(yè)有限公司”改為“君樂(lè)寶乳業(yè)集團(tuán)有限公司”。

但值得注意的是，君樂(lè)寶也面臨不小的挑戰(zhàn)。

一方面，其奶粉曾主打低價(jià)，要打開(kāi)高端奶粉市場(chǎng)難度頗大。

另一方面，君樂(lè)寶設(shè)定的2025年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售500億的目標(biāo)，對(duì)比2021年200億左右的營(yíng)收，意味著在4年要營(yíng)收翻倍。

對(duì)于新的增長(zhǎng)點(diǎn)，君樂(lè)寶寄希望于發(fā)展羊奶粉，但要改變消費(fèi)習(xí)慣及拓展新市場(chǎng)并非易事，更何況是要實(shí)現(xiàn)4年再造一個(gè)君樂(lè)寶的目標(biāo)。

不過(guò)好在，如今距離君樂(lè)寶上市還有三年，其還有時(shí)間做出改變。