歷時(shí)兩年之久的輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整進(jìn)程，終于塵埃落定。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，近日廣州越秀集團(tuán)遞交的資產(chǎn)重整方案(下稱“越秀方案”)獲得輝山乳業(yè)多數(shù)債權(quán)人投票表決通過(guò)。
“在投票表決通過(guò)后，相關(guān)法院還要以此做出裁決，越秀方案才能正式進(jìn)入實(shí)施階段，估計(jì)要再耗時(shí)一個(gè)月左右。”一位知情人士透露。

在多位金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人看來(lái)，隨著投票表決通過(guò)，目前多數(shù)債權(quán)人都將目光瞄向越秀集團(tuán)能否兌現(xiàn)方案中提出的眾多資產(chǎn)重整規(guī)劃。尤其是越秀集團(tuán)提出的“擇機(jī)將資產(chǎn)重整新公司與廣州風(fēng)行乳業(yè)股份有限公司整合并謀劃A股上市”，倍受眾多金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人關(guān)注，因?yàn)樗艽蟪潭葲Q定了金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人通過(guò)債轉(zhuǎn)股，到底能收回多大的壞賬損失。

沒(méi)人愿看到輝山乳業(yè)“破產(chǎn)清算”

多位金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人坦言，此次越秀方案之所以獲得投票表決通過(guò)，除了其給予債權(quán)人的留債部分(債轉(zhuǎn)股額度)與資金清償比率高于此前其他潛在產(chǎn)業(yè)重整方，另一個(gè)重要原因是這次是輝山乳業(yè)破產(chǎn)清算前的最后一次資產(chǎn)重整表決。

“沒(méi)人愿意看到輝山乳業(yè)陷入破產(chǎn)清算階段，因?yàn)槿魏我环N資產(chǎn)重整方案所帶來(lái)的資金清償率都很可能高于破產(chǎn)清算(約7.3%清償率)。”一位城商行債權(quán)人向記者表示，目前越秀集團(tuán)一方面以20億元現(xiàn)金出資持有新公司67%股權(quán)(20億元注冊(cè)資本)，另一方面則要求轉(zhuǎn)股債權(quán)人以債權(quán)作價(jià)9.85億元出資，持有新公司33%股權(quán)(9.85億元注冊(cè)資本)。

此外，越秀集團(tuán)還提供不超過(guò)30億元資金，其中20億元出資用于按重整計(jì)劃草案相關(guān)規(guī)定，清償各類債務(wù)、補(bǔ)充新公司流動(dòng)資金和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；另外最高 10 億元資金作為共益?zhèn)鶆?wù)借款，用于清償重整計(jì)劃草案所規(guī)定的某些債務(wù)、改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或補(bǔ)充現(xiàn)金流。

具體到債權(quán)人的債務(wù)清償，50萬(wàn)以內(nèi)經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人獲得全額現(xiàn)金清償，50萬(wàn)以上的獲得三個(gè)選擇：1年內(nèi)現(xiàn)金清償10%；或選擇兩年內(nèi)現(xiàn)金清償16%；或者選擇3年內(nèi)現(xiàn)金清償20%。但剩余部分不再有轉(zhuǎn)股權(quán)利；絕大多數(shù)金融類普通債權(quán)人在資產(chǎn)重整前兩年除了獲得50萬(wàn)元現(xiàn)金清償，還將獲得8.5%留債比率，相關(guān)留債部分則轉(zhuǎn)成新公司股權(quán)。“這也驅(qū)動(dòng)多數(shù)債權(quán)人最終在表決時(shí)投出贊同票。”知情人士表示。

絕大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人認(rèn)可了越秀方案

城商行債權(quán)人表示，此前他們內(nèi)部也有過(guò)爭(zhēng)論，因?yàn)殂y行擔(dān)保性債權(quán)額度較高，應(yīng)該能爭(zhēng)取更高的清償額。但銀行總部高層考慮到此次投票表決若再度未能通過(guò)，輝山乳業(yè)破產(chǎn)清算反而令銀行損失更大，因此決定投出贊成票。

他透露，更重要的是，銀行高層對(duì)越秀方案提出的“擇機(jī)將資產(chǎn)重整新公司與廣州風(fēng)行乳業(yè)股份有限公司整合并謀劃A股上市”充滿期待。因?yàn)殂y行內(nèi)部規(guī)定，銀行對(duì)企業(yè)破產(chǎn)重整所轉(zhuǎn)化而來(lái)的債轉(zhuǎn)股，持有期最多不超過(guò)兩年，因此若輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整新公司能盡早落實(shí)IPO規(guī)劃，銀行就能在未來(lái)兩年內(nèi)出售這部分股權(quán)收到更高的清償金額。

前述知情人士則指出，輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整新公司能否盡早兌現(xiàn)IPO規(guī)劃，很大程度取決于越秀集團(tuán)的資源整合與經(jīng)營(yíng)扶持，能否盡快令輝山乳業(yè)重回業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

債權(quán)人關(guān)注越秀方案落實(shí)狀況

隨著越秀方案獲得投票表決通過(guò)，眾多債權(quán)人開(kāi)始聚焦越秀集團(tuán)能否盡快兌現(xiàn)扶持輝山乳業(yè)盡早擺脫困境的規(guī)劃。
一位經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人表示，目前輝山乳業(yè)最大的資產(chǎn)價(jià)值，是占地廣闊的種植基地、現(xiàn)代化自營(yíng)牧場(chǎng)、十幾萬(wàn)頭奶牛奶源、下游相對(duì)成熟的消費(fèi)群體及市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈條也比較完備。

按照越秀方案顯示，除了擇機(jī)將資產(chǎn)重整新公司與廣州風(fēng)行乳業(yè)股份有限公司進(jìn)行整合并謀劃A股上市，越秀集團(tuán)還計(jì)劃穩(wěn)步擴(kuò)張輝山乳業(yè)上游資產(chǎn)，即在2025年達(dá)到20萬(wàn)頭-23萬(wàn)頭牛規(guī)模，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)原奶100萬(wàn)噸-130萬(wàn)噸，其中與此同時(shí)，越秀集團(tuán)提出液奶產(chǎn)品爭(zhēng)取做到20億元-25億元銷售目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)嬰配粉產(chǎn)能利用率80%；下游市場(chǎng)將大力發(fā)展生鮮連鎖和新零售模式，聚焦遼寧省，外拓東北地區(qū)，三四線市場(chǎng)先行，逐步轉(zhuǎn)移至一、二線城市。

這位經(jīng)營(yíng)類普通債權(quán)人透露，他們已建議相關(guān)法院與資產(chǎn)重整管理人成立相關(guān)團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)監(jiān)督越秀集團(tuán)是否穩(wěn)步兌現(xiàn)上述規(guī)劃。此外，他聽(tīng)說(shuō)有債權(quán)人專門(mén)實(shí)地考察越秀集團(tuán)旗下風(fēng)行食品乳制品工廠，重點(diǎn)關(guān)注前者如何整合位于張家口的長(zhǎng)城乳業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

這些債權(quán)人之所以如此關(guān)注越秀集團(tuán)的輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整規(guī)劃落實(shí)狀況，主要原因是他們希望輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整新公司能盡早重啟IPO進(jìn)程，從而令他們手里的債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)最大收益的退出，從而最大程度彌補(bǔ)壞賬損失。

有一家銀行債權(quán)人內(nèi)部測(cè)算過(guò)，若輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整新公司(整合廣州風(fēng)行乳業(yè)股份有限公司)能在2023年前啟動(dòng)IPO并獲得逾400億元市值，他們獲得實(shí)際清償額將比內(nèi)部預(yù)估的高出8個(gè)百分點(diǎn)，足以滿足銀行內(nèi)部壞賬核銷的要求。