日前，陜西紅星美羚乳業(yè)股份有限公司（下稱“紅星美羚”）發(fā)布了招股說明書，主營業(yè)務是以羊乳粉為主的羊乳制品研發(fā)、生產和銷售，產品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉等。
紅星美羚曾于2015年10月掛牌新三板，但不到一個月內，旗下“養(yǎng)悅”一段嬰兒配方羊奶粉就因為蛋白質超標而被通報，同年8月，其生產的一款嬰幼兒羊奶粉的微量元素不符合標簽明示值而被通報，對此，國內主流媒體紛紛予以報道，從而讓其“聞名于世”！
不過，自從2018年1月1日嬰幼兒配方奶粉注冊制度實施以來，紅星美羚旗下三款配方奶粉獲得注冊，且在國家抽檢之中，再未出現不合格的情況。
2018年4月，紅星美羚宣布從新三板摘牌，據悉，外界隨即有一種說法是紅星美羚有意沖刺A股，“目前正在上市輔導期，”紅星美羚董事長王寶印當時的表態(tài)也印證了這種說法。
從新三板摘牌之后，紅星美羚的業(yè)績就始終是個謎，而此次披露招股說明書，也讓外界可以更加清晰地了解紅星美羚的真實情況。
數據顯示，2016年、2017年和2018年，紅星美羚的營業(yè)收入分別約為2.13億、2.61億和3.14億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤各自約為0.37億、0.4億和0.41億元。
同時，2016年、2017年和2018年，紅星美羚的綜合毛利率分別為43.20%、46.27%和32.62%，可見2018年紅星美羚毛利率下降13個百分點。
對此，紅星美羚方面給出解釋，2018年，由于原材料價格上漲、嬰幼兒配方乳粉配方注冊制度施行等原因，公司毛利率下降。
據悉，紅星美羚生產的主要產品可分為嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉和全脂純羊乳粉（大包粉），其中嬰幼兒配方乳粉包含“德瑞蘭帝”“羚恩貝貝”“富羊羊”三個系列產品。
根據產品及行業(yè)消費特點，紅星美羚采取經銷為主、直銷為輔的銷售模式。近三年來，經銷收入在紅星美羚整體收入中的占比都在90%以上。
值得關注的是，2016年、2017年和2018年，紅星美羚向前五名客戶合計銷售的金額占當期營業(yè)收入的比例分別為43.08%、35.86%和44.36%。
為此，紅星美羚方面也坦言，公司對前五大客戶的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例較高，如果未來公司的重要客戶發(fā)生流失或需求變動，將對公司的收入和利潤水平產生較大影響。
“從A股現有的上市乳企來看，還沒有哪一家公司對前五名客戶的依賴程度如此之高，這是非常值得警惕的事情，”過度依賴前幾大客戶，對于乳企來說，并不是什么好事，一旦某個客戶“丟失”，就有可能對企業(yè)的業(yè)績構成不利影響。
著名經濟學家宋清輝則指出，如果公司嚴重依賴某一客戶或者某類產品，公司就可能患上大客戶“依賴癥”，在進入資本市場后，其業(yè)績“變臉”的概率很高。
“過度依賴還有定價風險。由于對大客戶的銷售占比過大，大客戶在議價方面占據優(yōu)勢，特別是在市場競爭日趨激烈的今天更是如此，這將直接影響到企業(yè)的盈利能力。”四川大學商學院市場營銷與電子商務系教授牛永革稱。
數據顯示，2018年，紅星美羚旗下兒童及成人奶粉貢獻的收入約為1.77億元，占比在57%左右，嬰幼兒配方奶粉貢獻的收入約為1.33億元，占比在43%左右。
而從近三年業(yè)績來看，在紅星美羚的收入構成之中，兒童及成人奶粉的收入占比都在嬰幼兒配方奶粉之上。
一些羊奶企業(yè)除了依靠嬰幼兒配方奶粉賺錢之外，還依靠成人羊奶粉盈利，而成人羊奶粉的銷售模式就是“會銷”；但是，目前尚不清楚紅星美羚成人羊奶粉的銷售路徑。
2019年1月31日，國家市場監(jiān)管總局公布了一批聯(lián)合整治“保健”市場亂象百日行動公布一批典型案例。在加強重點領域廣告監(jiān)管執(zhí)法力度維度內，有一起廈門市查處保健食品店虛假廣告宣傳案，涉案產品為美益源有機全脂羊乳粉。
執(zhí)法人員到現場檢查時，該經營場所的銷售人員正在會議室向20多位老年人進行產品宣傳，宣傳的產品為美益源有機全脂羊乳粉。辦公室設有“全國長壽工程廈門工作站”的店堂廣告。
經查，當事人銷售的美益源有機全脂羊乳粉屬于普通食品，通過組織消費者參加講座，介紹產品的方式進行銷售，播放的視頻課件中使用醫(yī)生的名義和形象宣傳羊奶粉對腸炎、胃炎、胃潰瘍、癌癥、腫瘤、心臟病等疾病具有治療作用。但是，當事人無法提供證據證明羊奶粉有上述治療作用的材料。
而且，其在經營場所懸掛“全國長壽工程廈門工作站”和“全國長壽工程廈門補硒工作站”的招牌，也沒有取得授權。
上述乳企人士表示，從通報來看，美益源有機全脂羊乳粉的銷售方式就是“會銷”，主要通過“忽悠”老年人賺錢，而這也是成人羊奶粉行業(yè)的“潛規(guī)則”，但肯定不是長久之計。
羊奶是近年來才發(fā)展壯大起來的新興產業(yè)，但是，目前全國總體規(guī)模并不大，且由于羊奶行業(yè)發(fā)展起步遲，企業(yè)市場秩序有點亂。
